Mintos: actualización 06/03/21

Poco a poco parece que va volviendo la tranquilidad a Mintos, por eso he reducido la frecuencia de este tipo de actualizaciones ya que (por suerte) no hay mucho que contar. En esta actualización analizo los resultados anuales de Mogo, Iute Credit, Delfin Group y Creditstar, el estado de los originadores con incidencias, y recopilo las modificaciones en mi estrategia debido a las actualizaciones de ratings y a la situación de Sun Finance en Dinamarca.

Destacar también, por si a alguno le quedaba alguna duda de mi apuesta por el crowdlending, que soy uno de los 6 147 inversores que participaron en la ronda de financiación que Mintos realizó en Crowdcube y a través de la cual captaron €6.5M para continuar con el desarrollo de la plataforma. Mi cartera de crowdequity.

Resultados de algunos originadores presentes en Mintos

Algunos de los mejores originadores presentes en Mintos ya han publicado sus resultados anuales de 2020 (Mogo, Iute Credit, Delfin Group y Creditstar), en los que se ve claramente por qué hay que ir con cuidado al invertir en este tipo de crowdlending P2P y por qué se trata de una inversión de alto riesgo. El nivel de detalle como siempre es muy diferente de unos a otros, pero también lo son las políticas utilizadas para realizar provisiones por los préstamos impagados y, por tanto, la fiabilidad de los resultados.

Concepto (€M)		Mogo		Iute Credit		Delfin Group		Creditstar
Año		2019	2020	2019	2020	2019	2020	2019	2020
Ingresos por intereses		72.7	88.2	47.0	44.5	16.4	17.5	31.9	35.8
Otros ingresos		4.0	6.2	3.8	11.5	5.5	6.2	1.4	3.2
Total ingresos		76.7	94.4	50.8	56.0	21.9	23.7	33.3	38.9
Coste financiación		(21.0)	(26.2)	(9.0)	(11.0)	(4.4)	(4.8)	(10.1)	(13.3)
Provisiones		(18.7)	(26.8)	(10.0)	(18.8)	(4.2)	(5.4)	(6.3)	(7.7)
Ingresos operación		37.0	41.4	31.8	26.2	13.3	13.4	16.9	18.0
Coste operación		(30.3)	(27.6)	(21.7)	(18.1)	(9.0)	(9.1)	(11.1)	(11.1)
Divisas (FX)		(0.1)	(13.0)	0.4	(2.0)	0.0	0.0	0.3	(0.8)
Impuestos		(0.4)	0.9	(2.1)	(0.9)	(0.4)	(0.8)	(0.2)	(0.3)
Beneficio neto		6.2	1.7	8.4	5.2	3.9	3.6	5.9	5.7

A simple vista parece que los que mejores resultados han obtenido en 2020 son Creditstar y Iute Credit, mientras que Delfin Group ha seguido en su línea y Mogo ha sufrido. Pero si analizamos las cuentas en profundidad vemos que esto tiene muchos matices y la realidad puede ser muy diferente.

Lo primero que destaca es el distinto peso del coste de financiación de los originadores. Esto puede ser por dos motivos: un tipo de interés considerablemente más alto a la hora de financiarse y/o que los tipos de interés que cobran a los clientes sean más bajos y, por tanto, obtienen menores ingresos con esa financiación. Vemos que el peso del coste de financiación ha aumentado ligeramente en 2020, pero aún así únicamente supone entre un 20% y un 34% de los ingresos, por lo que en casos excepcionales pueden aumentar los tipos de interés al 16-18% como hicieron en marzo y abril para obtener financiación.

En segundo lugar vemos que el aumento de la importancia de las provisiones es desigual entre los distintos originadores, en el caso de Iute Credit ha pasado de pesar un 20% a un 34%, en Mogo y Delfin Group el peso de las provisiones por impago sobre los ingresos totales ha aumentado 4 puntos porcentuales y en Creditstar solo un punto.

Pero es que además en el caso de Iute Credit, esas provisiones son el resultado de una política más relajada. En 2019 la cobertura de las provisiones (Provisions / Non-performing) fue de 88.5% mientras que en 2020 ha sido de 71.1% (15 859 / 22 295). En caso de haber mantenido la misma tasa de cobertura tendrían que haber incluido otros €4M de provisiones en las cuentas, por lo que el beneficio se quedaría en €1.2M.

Es posible que hayan hecho este ajuste porque sus expectativas de recuperación de los préstamos impagados son más altas que en el pasado, pero no dejan de ser expectativas. En el caso de Mogo el movimiento ha sido a la inversa, en 2019 la cobertura para la cartera de préstamos para la compra de un coche era del 78% y la han aumentado hasta un 88%.

Variación 2019-2020	Mogo	Iute Credit	Delfin Group	Creditstar
Ingresos por intereses	+21.3%	-5.3%	+6.4%	+12.0%
Otros ingresos	+55.0%	+202.6%	+13.5%	+127.1%
Total ingresos	+23.1%	+10.2%	+8.2%	+16.9%
Coste financiación	+24.8%	+22.2%	+11.3%	+31.1%
Provisiones	+43.3%	+88.0%	+28.4%	+21.3%
Ingresos operación	+11.9%	-17.6%	+0.8%	+6.7%
Coste operación	-8.9%	-16.6%	+0.4%	+0.5%
Divisas (FX)	+12 900.0%	-600.0%	–	-432.0%
Impuestos	-325.0%	-57.1%	+114.3%	+58.8%
Beneficio neto	-72.6%	-38.1%	-8.7%	-1.7%

Delfin Group y Creditstar no detallan esta información, pero podemos calcular el incremento en términos absolutos para todos los originadores: +28.4% para Delfin Group (+16.7% en préstamos pignorados y +90.5% en los que no cuentan con colateral) frente a un +6.4% de los ingresos por intereses, Mogo ha aumentado las provisiones en un +43.3% frente a un +21.3% en ingresos y Iute un +88.0% (+71.5% excluyendo la reevaluación del valor de una cartera de préstamos) frente a un -5.4% en ingresos.

Creditstar ha aumentado las provisiones en un 21.3% frente a un +12.0% de crecimiento en ingresos, por debajo del aumento realizado por Mogo a pesar de que sus préstamos cuentan con colateral, y muy por debajo del aumento realizado por Iute Credit y Delfin Group en sus préstamos que no cuentan con colateral, que es el tipo de préstamo que ofrece Creditstar. Esto es lo que me hace dudar de sus resultados, y más teniendo en cuenta los problemas que han tenido con los pagos pendientes en Mintos y el bajo rating que les han asignado en Polonia y España por el mal desempeño de las carteras de préstamos debido al alto nivel de extensiones de plazos y recompras por impago.

Y esto, además de afectar al beneficio del año, afecta al balance de la compañía. Recordemos, activo = pasivo + patrimonio neto, por lo que un descenso en el valor de la cartera de préstamos (activo) se traduce directamente en un descenso en el patrimonio neto de la compañía, que es lo que permite afrontar problemas futuros. Así que cuidado con las compañías con un nivel alto de apalancamiento y que no están realizando las provisiones que deberían. No es oro todo lo que reluce.

Y para cerrar esta sección, siempre podemos contrastar nuestras impresiones con el mercado, los bonos de Mogo y Iute Credit, ambos han vuelto a cotizar en niveles pre-pandemia, por lo que parece que el mercado vuelve a confiar en ambas compañías.

Evolución de los originadores con problemas en Mintos

Actualización Mintos

Mintos ha decidido dejar de publicar estas actualizaciones en el blog y montar una página en las que recoger las distintas actualizaciones [Mintos]. Recientemente han vuelto a realizar una sesión en Youtube en la que explicaron la situación de cada originador con problemas [Youtube], pero no hay mucha más información que la que se pueda encontrar en la página que contiene las actualizaciones.

Durante lo que llevamos de 2021 todos los originadores suspendidos (Kredit24, Dziesiatka Finanse, GetBucks Botswana y Akulaku) han realizado pagos, Peachy ha terminado de pagar el importe pendiente, Finko y ExpressCredit han seguido pagando y ha habido noticias positivas de Monego y Capital Service, que han empezado también a pagar parte del importe en recuperación.

Por el lado negativo, Dziesiatka Finanse ha dejado de pagar, el ritmo de Finko Armenia (Varks) se ha reducido notablemente y 2/3 partes del importe recuperado se están empleando en pagar los gastos de la compañía [Mintos], lo que pone en duda el modelo de inversión directa y el valor del colateral. Esperemos que encuentren una forma más económica de continuar con la recuperación o que estos gastos estén asociados a la terminación de contratos. Sigue sin haber noticias de los procesos legales contra AlexCredit y Aforti.

Cashwagon está en proceso de liquidación y la expectativa de recuperación, según Mintos, es de menos del 50% del capital pendiente, igual que en el caso de AlexCredit. Ya han rebajado la expectativa de recuperación de Finko Armenia (Varks) al 70%, y viendo el ritmo de recuperación, la situación de la cartera de préstamos y los gastos operativos actuales parece bastante optimista. En cuanto a Finko Ucrania, la expectativa de recuperación se mantiene sorprendemente en el 100%.

Evolución de mi cartera en recuperación

A partir del estado de cuenta, las inversiones actuales y las inversiones finalizadas he conseguido reconstruir y analizar la evolución de la situación de mi cartera en estos originadores periódicamente.

Durante estos meses he seguido recibiendo pagos tanto de Akulaku como de Finko Armenia (Varks) y ya he recuperado un 75.5% y un 47.0% respectivamente del importe que tenía invertido en estos originadores en el momento de la suspensión. Akulaku sigue pagando a buen ritmo, pero los pagos de Varks llegan a cuentagotas. Aunque Aforti realizó pagos en Octubre, no he vuelto a recibir ningún pago desde entonces. De AlexCredit y Capital Service todavía no he recibido ningún pago, y de GetBucks he recibido el pago de uno de los dos préstamos que tenía en recuperación, por eso la tasa de recuperación ha subido tan rápido.

Durante este mes se cumple un año desde la suspensión de algunos originadores, así que voy a realizar provisiones en mis cuentas de acuerdo a las expectativas de recuperación de Mintos para Finko Armenia (Varks) y AlexCredit y voy realizar provisiones por un 50% del capital pendiente para Aforti y Capital Service. Eso hará que mis resultados del primer trimestre en Mintos sean negativos, pero es lo que toca ya que prefiero llevar una contabilidad limpia y no creer en los milagros.

Novedades en originadores y cambios en mi estrategia

08/11/20
Ignoro la bajada de rating de IDF Eurasia en ExploreP2P (-13 → 46) y lo mantengo en el segundo grupo ya que no entiendo los argumentos que hay detrás de ella. No veo por qué tiene sentido penalizar a un originador por publicar información trimestral incompleta cuando la mayoría no la publican. Es uno de los originadores más grandes, recientemente ha emitido bonos internacionales y las cuentas de 2019 son buenas, así que prefiero esperar a tener datos concretos antes de seguir reduciendo su peso.

16/11/20
Mogo baja al segundo grupo con un peso objetivo del 6% debido a la bajada de rating en ExploreP2P (-19 → 53) tras la presentación de los resultados del tercer trimestre. Los resultados no son buenos y el nivel de capital está en mínimos, pero las pérdidas vienen originadas por la depreciación de las divisas (FX) y por las provisiones realizadas como consecuencia del covid-19, así que si la situación va volviendo a la normalidad deberían ser capaces de volver a obtener buenos resultados que permitan además reforzar el capital de la compañía.

Aumento el peso de Kviku hasta el 3% debido a la mejora en el rating global de Mintos (6 → 7). El cambio en el peso objetivo es mínimo, pero Kviku adelanta posiciones y pasa a ser el primer originador del tercer grupo.

26/11/20
Sun Finance sube al tercer grupo con un peso objetivo del 3% tras la mejora de rating en ExploreP2P (Letonia: +10 → 55, Dinamarca: +13 → 46, Polonia: +8 → 41). Se trata de un grupo que ya tenía en el radar debido a los buenos resultados que iban reportando a nivel grupo periódicamente y que si sigue así lo seguiremos viendo escalar posiciones en futuras actualizaciones. Aunque los originadores de estos tres países no cuentan con garantía de grupo, son rentables y deberían ser autosuficientes, por lo que la garantía no es tan relevante. Los originadores de Kazajistán, México y Vietnam sí que cuentan con garantía de grupo, así que aunque tienen peor rating también los he incluido.

ID Finance España obtiene una calificación de B- en Fitch para su bono con una rentabilidad del 9.5% [Mintos].

10/12/20
Añado los originadores Tigo (Macedonia del Norte) y Kredo (Albania), anteriormente parte del grupo Finitera, a Mogo al completarse la operación de compra [Mintos]. También añado los préstamos de Kenia que han sido introducidos recientemente [Mintos].

28/12/20
Mikro Kapital baja al segundo grupo y su peso objetivo se reduce al 6% debido a la bajada de rating en ExploreP2P para varios de sus originadores (Bielorrusia: -9 → 54, Moldavia -8 → 54 y Rumanía -10 → 43). La puntuación de Rusia ha mejorado (+8 → 53). Seguiré invirtiendo en préstamos de los 4 países.

Subo a Everest Finanse (Bocian) al primer grupo con un peso del 9%. La mejora de rating de ExploreP2P (+5 → 58) no es suficiente para hacer este cambio, pero ante la escasez de originadores en el primer grupo, y teniendo en cuenta el historial del grupo (lleva operando desde el año 2000), he optado por obviar esos 2 puntos que le faltarían para volver al primer grupo. También he subido el peso de Wowwo al 9% tras aportar nueva información.

Lime desciende al tercer grupo tras la actualización de rating en ExploreP2P (-9 → 47) y su peso se reduce del 4% al 2%. Por otra parte, Dozarplati (+11 → 56) y TASCredit (+8 → 53) ascienden al tercer grupo con un peso objetivo del 3%. Ambos originadores tienen un rating de 7 en Mintos y, aunque Dozarplati, podría haber ascendido hasta el segundo grupo, prefiero hacer los cambios de manera gradual y más teniendo en cuenta la exposición total que ya tengo a Rusia a través de Kviku, Revo (Mokka) y Lime. TASCredit es un originador de Kazajistán que financia préstamos para la compra de coches, lo cual siempre es interesante ya que al contar con un colateral el riesgo del originador debería ser más limitado.

Dinerito desciende al cuarto grupo tras el empeoramiento de rating en ExploreP2P (-4 → 49), pero no tiene impacto ya que no estaba encontrando préstamos que cumpliesen los requisitos y su estrategia estaba a 0, y Rapicredit (-7 → 38) y EcoFinance (-11 → 34) salen del último grupo. GFM y Podemos Progresar podrían haber ascendido por poco del cuarto al tercer grupo, pero ante la falta de disponibilidad de préstamos que encajen con mis criterios de momento los mantengo en el cuarto grupo.

31/01/21
Nueva actualización de ratings en Mintos a partir de los resultados del tercer trimestre de 2020 [Mintos]. Revo Technology (6 → 7) vuelve al segundo grupo con un peso del 4%. Cash Credit (6 → 7) e ID Finance (6 → 7) suben posiciones dentro del tercer grupo y aumentan su peso hasta el 3% tras su mejora en el rating. Stik Credit (4 → 5) y Finclusion (6 → 7) entran a formar parte del cuarto grupo con un peso del 1%.

Retiro temporalmente a Credius, Watu Credit, TAS Credit y Kredit Pintar debido a que no están publicando préstamos que cumplan mis criterios. Pasan a formar parte del grupo Resto 1 y volverán a formar parte de la estrategia si vuelven a estar activos.

17/02/21
Pauso la inversión en Sun Finance hasta que se resuelva la investigación abierta por el área de protección al consumidor en Dinamarca [Mintos]. Las consecuencias de la misma están todavía por ver, pero ya hemos visto en el pasado con Finko el impacto que puede tener una pérdida de licencia en el grupo, así que mejor prevenir que lamentarse más adelante. La duración media de los préstamos de Sun Finance en mi cartera es de 9 días y el peso de Dinamarca es reducido: 0.2% del total, por ello voy a optar por dejar que los préstamos lleguen a vencimiento. En caso que me quede sin margen y tenga cash-drag, aumentaré ligeramente el peso de Mogo, Mikro Kapital, IDF Eurasia, Cash Credit, Dozarplati y Evergreen (Moneyboat).

Unos días después Mintos decidió volver a reactivar este originador ya que habían aportado información adicional [Mintos], pero yo de momento voy a mantenerlo en pausa hasta que pase un tiempo prudente y se complete la investigación.

06/03/21
Reajusto pesos, tipos de interés y duración máxima para aumentar el margen disponible en mi cartera y evitar el cash-drag: Mogo vuelve al primer grupo tras la mejora de rating en ExploreP2P (+8 → 61) y aumenta su peso hasta el 9%. Aumento el peso de Creamfinance del 4% al 6%, Dozarplati y Cash Credit pasan del tercer al segundo grupo aumentando su peso del 3% al 4% y Lime, Evergreen (Moneyboat) y Novaloans (Cash4unow) aumentan su peso del 2% al 3%.

Mi configuración de Mintos actualizada

Puedes encontrar mi configuración siempre actualizada en:
https://invertirmisahorros.es/2020/02/07/mintos-en-que-originadores-invierto/

También puedes seguir en tiempo real mis actualizaciones de crowdlending en la cuenta de Twitter o siguiendo el hashtag #IMA_CWL